El 2 de abril, denominado "Día de la Liberación" por Donald Trump, fue un día oscuro para las acciones estadounidenses. Parecía que uno de los mercados alcistas más largos de la historia estaba a punto de terminar, no como resultado de una inflación descontrolada o de presiones de la oferta, sino más bien por una política del propio gobierno del país. Los aranceles impuestos fueron de amplio alcance y alcanzaron hasta tres dígitos para algunos países; en un momento dado, se hizo famosa la imposición de aranceles del 145 % a China. El S&P 500 y el Nasdaq 100 perdieron entre un 10 % y un 15 % en una sola semana de trading entre el 1 y el 4 de abril. Pero lo que parecía un golpe devastador para las acciones pronto se olvidó, y ahora tanto el S&P 500 como el Nasdaq 100 han superado sus niveles previos a los aranceles del 1 de abril, ganando más del 10 % en el gráfico mensual para llegar a 5.892,58 y 21.319,21, respectivamente.
Las razones para este cambio son múltiples: desde los avances logrados en acuerdos comerciales y de paz en todo el mundo tras reuniones clave en Ginebra y Estambul hasta cambios en las expectativas sobre la política monetaria a nivel nacional. Sin embargo, la triple amenaza del aumento de precios, la incertidumbre laboral y la caída de la riqueza nacional podrían seguir planteando problemas para los activos de riesgo como las acciones. En este artículo, intentaremos sopesar estos factores clave que afectan a las acciones en un intento de ofrecer una idea de hacia dónde podrían dirigirse los mercados en el segundo semestre de 2025.
Harto de esperar
Cuando la Reserva Federal de Estados Unidos se reunió el pasado miércoles 7 de mayo, optó por tercera vez consecutiva por mantener sin cambios los tipos de interés en el 4,3 %, pese a la importante presión de Trump para rebajar los costes de financiación. Desde que terminó la inflación de dos dígitos hace dos años, los mercados han estado ansiosos por volver a la política monetaria de la última década, pero Powell se ha mantenido cauteloso en medio de la incertidumbre de las guerras comerciales y los conflictos geopolíticos. Si bien es difícil argumentar que las acciones estadounidenses han estado estancadas, un recorte de tasas podría ser justo lo que se necesita para sostener uno de los ciclos alcistas más largos de la historia.
Como muchos predijeron, la economía estadounidense se contrajo un 0,3 % durante el primer trimestre, debido a que el aumento apresurado de las importaciones antes del plazo límite arancelario afectó el crecimiento. Por más racional que sea la explicación, el espectro de la recesión aún está presente, y Powell se sentirá obligado a hacer todo lo que esté a su alcance para evitar un segundo trimestre de crecimiento negativo en el verano. De hecho, el presidente Trump ya ha afirmado que "la Reserva Federal debe bajar la tasa", citando los precios más bajos de los productos básicos de consumo y declarando que retrasar el recorte "no es justo para Estados Unidos". Mientras tanto, los últimos datos del mercado laboral muestran que los empleadores privados agregaron solo 62.000 puestos de trabajo en abril, exactamente la mitad del aumento previsto de 124.000. Es inevitable sentir que el desempeño por debajo de lo esperado tanto de la economía como del mercado laboral pondrá una presión macroeconómica adicional sobre Powell para que recorte las tasas en junio.
Sin embargo, la herramienta FedWatch de CME solo predice que la probabilidad de una reducción en junio será del 10 %, aunque esto podría cambiar pronto si para entonces se formalizan más acuerdos comerciales importantes. El impacto positivo de un recorte de tasas sobre las acciones sería especialmente poderoso dada la baja probabilidad actual y el desempeño generalmente sólido, incluso sin un catalizador tan conocido para el crecimiento como una política monetaria moderada.
Aldea global
La guerra comercial de Trump no tuvo precedentes en la era moderna, pero como es habitual, parece que los aranceles del Presidente fueron más una táctica de negociación que una propuesta seria. Tras las históricas conversaciones celebradas en Ginebra el fin de semana pasado, Estados Unidos acordó reducir los aranceles sobre los productos chinos de más del 100 % al 30 %, mientras que los aranceles recíprocos de China sobre las importaciones estadounidenses caerán a solo el 10 %. Ambos países citaron la importancia de una "relación económica y comercial sostenible, de largo plazo y mutuamente beneficiosa", mientras que China se ha comprometido a "suspender o cancelar" otras medidas no arancelarias contra Estados Unidos.
Inmediatamente después de la noticia, el Nasdaq Composite se disparó un 4,3 % el lunes 12 de mayo, mientras que las acciones tecnológicas Mag Seven subieron más de un 20 % desde su mínimo de abril esta semana. Las conversaciones de paz en Estambul y Qatar durante la semana que finalizó el 18 de mayo también constituyen un avance positivo para los mercados, ya que las soluciones negociadas a dos de los mayores conflictos regionales en la historia reciente probablemente desencadenen una renovada inversión tanto en Europa como en Oriente Medio. Esto se produce después de que Estados Unidos y el Reino Unido anunciaran un acuerdo comercial histórico entre las dos naciones fraternales que verá un comercio limitado libre de aranceles de una variedad de artículos, desde carne de res y automóviles hasta acero y minerales.
Aunque todavía no se ha anunciado nada, también se rumorea que un acuerdo entre Estados Unidos y la India está cerca de concretarse. El nuevo primer ministro canadiense, Matt Carney, sorprendentemente ha optado por evitar medidas de represalia y mantener los aranceles a las importaciones estadounidenses "cerca de cero", lo que podría significar que hay un acuerdo en juego antes de que expire la moratoria de 90 días del lado estadounidense. Naturalmente, esto provocará un auge del comercio internacional, y probablemente las empresas estadounidenses serán las más beneficiadas con condiciones más favorables.
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